Commentaire de marché
Les dynamiques en cours sur les marchés depuis fin mars se sont poursuivis la semaine dernière avec une intensité accrue qui commence à susciter des interrogations, y compris parmi les investisseurs les plus optimistes.
Le narratif sur l’IA et particulièrement sur les fabricants de puces mémoire continue de dicter la tendance de marché. La publication record de Dell technologies a, à l’évidence, encore renforcé l’envie des investisseurs de jouer la thématique des dépenses d’IA. Autrefois perçu comme un simple fabricant de PC, Dell réalise désormais 66 % de son chiffre d’affaires dans les serveurs, le stockage et les solutions réseau liées au cloud et à l’IA. Cette activité a vu ses revenus bondir de 181 % sur un an, atteignant 24,4 milliards de dollars. L’action Dell a ainsi progressé de 43 % en une semaine, portée par un bénéfice par action de 4,86 dollars, bien supérieur aux 2,94 dollars attendus. De son côté, Micron, l’un des trois principaux producteurs mondiaux de mémoire DRAM aux côtés de Samsung et SK Hynix, a franchi le seuil des 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière après une hausse de 29 % sur la semaine. Désormais, parmi les 14 entreprises mondiales valorisées à plus de 1 000 milliards de dollars, six appartiennent au secteur des semi‑conducteurs liés à l’IA (Nvidia, Broadcom, TSMC, Samsung, SK Hynix et Micron).
La forte concentration des performances boursières sur un nombre réduit de valeurs est également visible lorsqu’on compare l’indice S&P 500 classique, pondéré par la capitalisation boursière, à sa version équipondérée (où chaque valeur représente 0,2 %). L’écart de performance entre ces deux indices atteint un niveau record, avec une surperformance de 55 % sur un an en faveur de l’indice traditionnel.
Selon Morgan Stanley, seules 24 % des actions américaines ont surperformé leur indice sur trois mois, un niveau de concentration jamais observé.
Les profits gigantesques des fabricants de semi-conducteurs attisent les convoitises. Samsung Electronics a échappé de peu à une grève massive en acceptant de verser chaque année l’équivalent de 10% de ses profits à ses salariés sous la forme d’une prime exceptionnelle. Dans le détail, c’est 400.000 $ qui seront versés cette année à chaque employé de la division semi-conducteur (60% des salariés), quand les salariés non concernés devront se contenter de 4.000 $. Cet accord, s’il garanti la poursuite de la production de puces mémoires, exacerbe naturellement les tensions internes au sein du conglomérat coréen. Le pouvoir politique en Corée n’est jamais très loin et imagine déjà profiter de la manne financière actuelle pour mettre en place un dividende citoyen au profit de tous les coréens.
En Europe, nous sommes bien-entendu très loin de cette situation avec seulement quelques acteurs (STMicroelectronics, Soitec, ASML) en position de profiter de l’expansion du marché. Au global, les bénéfices par action en Europe (Stoxx 600) n’ont progressé que de 4% sur le premier trimestre, contre 11,4% pour le S&P 500. Et la tendance ne semble pas prête de s’inverser. Selon les dernières estimations Factset, les analystes ont revu à la hausse (+2.5% en moyenne), au cours des deux derniers mois, les résultats des entreprises américaines pour le prochain trimestre. Loin d’être ralentie par la hausse du prix de l’énergie et les perturbations d’approvisionnement, la dynamique des profits aux Etats-Unis continue d’accélérer grâce toujours aux investissements prévus dans l’intelligence artificielle.
En Europe, contrairement aux Etats-Unis, l’absence de dépenses d’investissement dans l’IA pour compenser le ralentissement conjoncturel se visualise désormais clairement dans les chiffres macroéconomiques. La croissance française au premier trimestre a été révisé à -0.1% (0.2 % au trimestre précédent). Le chiffre aurait pu être bien pire si l’effet de la constitution de stock par les entreprises (+1 point) n’avait pas contre-balancé la baisse de la consommation (-0.2 point) et de l’investissement (-0.6 point). Une éclaircie toutefois, avec la décision de l’agence de notation Standard and Poor’s après clôture vendredi de maintenir la note souveraine de la France inchangé à A+.
Performance des marchés à la clôture du vendredi 29 mai 2026
Performances dividendes nets réinvestis arrêtées au 29 mai 2026
Ce qu’il faut en retenir
La reprise haussière débutée au lendemain de Pâques s’est amplifiée au cours de mai. Portés par l’espoir d’une résolution du conflit au Moyen-Orient, les investisseurs ont reporté leur attention sur la thématique de l’intelligence artificielle qui devient désormais le principal, voir l’unique moteur de la performance des actions. En tête de notre palmarès naturellement, les valeurs technologiques avec à la première place l’indice Kospi coréen (+28,4% sur le mois) dont les deux principaux composants (Samsung et SK Hynix) dépassent désormais les 1000 milliards de capitalisation. Loin derrière, toutefois, le Nasdaq (+8,4%) et le Topix (+6,2%) qui profite également de son exposition aux valeurs technologiques (Softbank +57% sur le mois) mais également de la baisse du yen qui reste proche des 160 yen pour un dollar.
Premier indice européen de notre palmarès, le MIB italien (+5,3%) qui profite de la présence de STMicroelectronics (+163 % en 2026).
Conséquence du boom sur l’IA, le prix des métaux impliqués dans le développement des infrastructures progressent sur le mois avec en tête le cuivre (+7,69 % en mai).
La Dynamique des marchés actions
Le baromètre renard du 29 mai 2026
Le baromètre des marchés est un indicateur composite intégrant des données historiques de différents marchés financiers. Il a pour objet de caractériser l’environnement des marchés actions américains et européens.
Notre baromètre des marchés se détend à nouveau de manière significative (-5 points) à 23. La semaine dernière, nous avions alerté.…[lire la suite]
Que faire sur les marchés au 1er juin 2026 ?
Notre positionnement clairement défensif n’est pas facile à tenir et nous en convenons. Toutefois la concentration extrême des paris des investisseurs sur quelques[…lire la suite]
