Notre positionnement clairement défensif n’est pas facile à tenir et nous en convenons. Toutefois la concentration extrême des paris des investisseurs sur quelques valeurs liées aux dépenses dans l’IA nous inquiète.
Au niveau global, la volatilité des marchés (VIX) est redescendue proche des 15, soit proche de son plancher historique.
Au niveau granulaire, les choses sont moins évidentes avec une volatilité des actions individuelles élevée et une corrélation entre actions très basse. Cette configuration déjà rencontrée dans le passé (99-2000) est représentative d’un marché qui fonctionne à deux étages.
Le premier (la technologie pour simplifier) qui profite des investissements dans l’IA et le reste. Cette configuration est inconfortable mais a peu de chance de s’inverser tant que la dynamique des investissements dans l’IA se poursuivra.
Le signal de retournement à guetter est naturellement l’instant où les grands donneurs d’ordre du secteur commenceront à ajuster leurs programmes d’investissement ou bien lorsque les nouvelles capacités de production de semi-conducteurs permettront de rééquilibrer le marché.
N’oublions pas que le marché des puces informatiques est un marché cyclique avec un risque en fin de cycle de surcapacité. Le marché à toutefois du temps pour se préparer car le rééquilibrage de l’offre de semi-conducteurs n’est pas prévu avant fin 2027.